贝壳作为中国最大的房产中介，市场表现总是充满“意外”。2023年贝壳光速扭亏，但估值远低于上市初期；而2024年中概互联市值前十中，贝壳是唯一营收负增长而市值正增长的企业。文章分析了贝壳在行业前景悲观时维持增长，却在业绩表现乐观时市值不佳的原因。

贝壳面临的核心难题在于股权结构和公司治理。尽管贝壳管理层牢牢掌控决策权，但股权相对分散，管理层利润分配比例不足10%。因此，管理层在平衡对外投资、对内利润分配及大股东利益方面面临挑战。这导致管理层更专注于即时的利润分配和股东回报，而非长远的市值管理，从而可能是贝壳市值疲软的原因。